自從習大大12年底提出美麗中國戰(zhàn)略以來，資本市場一直對具有環(huán)保概念個股關愛有加，比如大氣治理的龍凈環(huán)保、清新環(huán)境，水務治理的碧水源、巴安水務，固廢治理的桑德環(huán)境、盛運環(huán)保，從12年底到1* 年最高漲幅大部分超過* 倍以上（桑德環(huán)境只漲了* 倍）。但這類股一個共性特點就是：營收增長速度較快，但負債率較高，流動比率及速動比率處于較低水平(碧水源除外)。目前環(huán)保類工程主要以政府和國有企業(yè)主導為主，這兩年政府及國有企業(yè)債務較多，付款時間長，同時有些采取PPP模式，所以各環(huán)保類公司的融資壓力大，負債壓力大，應收賬款多。另外環(huán)保業(yè)務有地方保護傾向，環(huán)保公司想要全國性擴張業(yè)務難度較大，所以很多環(huán)保類公司只有通過入股或控股地方公司來謀求發(fā)展。正是因為上述因素，所以一直對環(huán)保類個股不感冒。

是不是所有環(huán)保產(chǎn)業(yè)都是這樣呢？顯然不是這樣，因為除了上述細分行業(yè)外，還有一類環(huán)保細分行業(yè)不顯山不露水，它就是用于環(huán)保行業(yè)檢測監(jiān)測的儀器儀表。儀器儀表同樣受益國家環(huán)保政策呵護，但因為其不是工程特性，所以沒有財務壓力及地方保護風險。今天就來講講用于環(huán)保行業(yè)檢測類的電子設備細分行業(yè)。

一、行業(yè)

（1）先看中共中央在十三五規(guī)劃中關于環(huán)保有很多重要論述，我摘抄其中一段如下：

加大環(huán)境治理力度。以提高環(huán)境質(zhì)量為核心，實行最嚴格的環(huán)境保護制度，形成政府、企業(yè)、公眾共治的環(huán)境治理體系。

推進多污染物綜合防治和環(huán)境治理，實行聯(lián)防聯(lián)控和流域共治，深入實施大氣、水、土壤污染防治行動計劃。實施工業(yè)污染源全面達標排放計劃，實現(xiàn)城鎮(zhèn)生活污水垃圾處理設施全覆蓋和穩(wěn)定運行。擴大污染物總量控制范圍，將細顆粒物等環(huán)境質(zhì)量指標列入約束性指標。堅持城鄉(xiāng)環(huán)境治理并重，加大農(nóng)業(yè)面源污染防治力度，統(tǒng)籌農(nóng)村飲水安全、改水改廁、垃圾處理，推進種養(yǎng)業(yè)廢棄物資源化利用、無害化處置。

改革環(huán)境治理基礎制度，建立覆蓋所有固定污染源的企業(yè)排放許可制，實行省以下環(huán)保機構監(jiān)測監(jiān)察執(zhí)法垂直管理制度。建立全國統(tǒng)一的實時在線環(huán)境監(jiān)控系統(tǒng)。健全環(huán)境信息公布制度。探索建立跨地區(qū)環(huán)保機構。開展環(huán)保督察巡視，嚴格環(huán)保執(zhí)法。

其中的 防治行動計劃及建立全國統(tǒng)一的實時在線環(huán)境監(jiān)控系統(tǒng)肯定離不開檢測監(jiān)測類的環(huán)保電子設備產(chǎn)品，沒有檢測監(jiān)測，哪來的防治，哪里能建成環(huán)境監(jiān)控系統(tǒng)？污染治理，監(jiān)測先行，作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈最上端的行業(yè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的健康快速發(fā)展，環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測是必不可少的基石，環(huán)境監(jiān)測行業(yè)將繼續(xù)保持快速發(fā)展。

（2）關于環(huán)境監(jiān)測的政策

201* 年* 月國辦印發(fā)《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡建設方案》， 國辦印發(fā)《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡建設方案》， 到2020年，全國生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡基本實現(xiàn)環(huán)境質(zhì)量、重點污染源、生態(tài)狀況監(jiān)測全覆蓋，各級各類監(jiān)測數(shù)據(jù)系統(tǒng)互聯(lián)共享，監(jiān)測預報預警、信息化能力和保障水平明顯提升，監(jiān)測與監(jiān)管協(xié)同聯(lián)動，初步建成陸海統(tǒng)籌、天地一體、上下協(xié)同、信息共享的生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡，使生態(tài)環(huán)境監(jiān)測能力與生態(tài)文明建設要求相適應。

201* 年9 月1* 日，北京市發(fā)改委網(wǎng)站發(fā)布《關于揮發(fā)性有機物排污收費標準的通知》，稱根據(jù)財政部、國家發(fā)展改革委、環(huán)保部《關于印發(fā)〈揮發(fā)性有機物排污收費試點辦法〉的通知》(財稅[201* ]71 號)、市政府《關于印發(fā)北京市201* 年-2017 年清潔空氣行動計劃的通知》(京政發(fā)[201* ]27 號)，自201* 年10 月1 日起，北京市將在家具制造、包裝印刷、石油化工、汽車制造、電子行業(yè)等* 大行業(yè)的17 個行業(yè)小類開始征收揮發(fā)性有機物排污費。揮發(fā)性有機物簡稱VOCs，北京率先起動VOCs排放收費，其它地方也將陸續(xù)開展VOCs排放收費。

（* ）國家環(huán)境污染治理投資分析（201* 年數(shù)據(jù)仍未出來，只刊出201* 年數(shù)據(jù)）

上述數(shù)據(jù)來自國家環(huán)境保護部201* 年環(huán)境統(tǒng)計年報，從年報趨勢可看出，老工業(yè)污染源治理投資增加很快，而城市環(huán)境保護基礎設施和建設項目環(huán)保投資1* 年增速已放緩。污染治理設施直接投資增速較快，其中老工業(yè)污染治理設施增速最快。而污染治理設施中以脫硫脫硝和污水處理設施增速最快。老工業(yè)污染治理投資中，廢氣、噪聲治理投資增長最快。

通過上述數(shù)據(jù)表明，目前環(huán)保投資中，老工業(yè)污染的廢氣、噪聲治理投資是目前重之中重。

二、環(huán)保行業(yè)檢測類電子設備細分行業(yè)個股

目前國內(nèi)上市公司進入環(huán)保行業(yè)檢測監(jiān)測類個股不多，主要是：漢威電子、聚光科技、雪迪龍、先河環(huán)保。另外理工監(jiān)測、寶馨科技都是通過收購進入環(huán)保監(jiān)測行業(yè)，所以本文章只討論主業(yè)為環(huán)保監(jiān)測行業(yè)的四個個股。

（1）行業(yè)個股概況

(2)行業(yè)財務分析

2.1、個股資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率的比較

從上述三個表可知：

A、環(huán)保檢測監(jiān)測電子設備行業(yè)資產(chǎn)負債率沒有一個超過* 0%，明顯比其它環(huán)保產(chǎn)業(yè)在財務上安全很多。

B、漢威電子資產(chǎn)負債率提高很快，從2010年的10.* 9%提高到201* 年的* * %。聚光科技資交負債率基本保持在* 0%左右。雪迪龍和先河環(huán)保資產(chǎn)負債率較低，但201* 年雪迪龍是降低趨勢，先河環(huán)保201* 是上升趨勢。

C、一般來說流動比率大于2，速動比率大于1，財務處于較安全水準。目前這四個股中只有漢威電子的流動比率連續(xù)兩年小于2（1* 、1* 年），在財務負債上存在一定的風險。但查詢漢威電子的201* 年三季度已獲利息倍數(shù)為* .91，仍屬于安全范圍，

D、查詢漢威電子財報可知，連續(xù)幾年公司的短期借款和長期借款都處于快速增長狀態(tài)。尤其是201* 年中報，短期借款達到1.9* 億，長期借款達到* .* * 億，環(huán)比分別增長1* %及9* 1%。再查201* 年年中財報注析可知，其借款主要是子公司高新供水、合肥嘉園、東山嘉園的借款。而高新供水為201* 年漢威電子與其成立了漢威公用，嘉園環(huán)保為漢威電子201* 年收購。公司成立漢威公用是為了拓展智慧水務業(yè)務，公司收購嘉園環(huán)保是為了VOCs治理市場。

2.2 營收增長及凈利潤增長的比較

從上述三個表可知：

A、201* 年漢威電子和先河環(huán)保營業(yè)收入呈明顯加快增長趨勢。而聚光科技和雪迪龍201* 年營收增長速度與201* 年基本相當。查詢漢威電子201* 年中報及201* 年報可知，業(yè)務增長主要是源于子公司漢威公用及嘉園環(huán)保并表后產(chǎn)生的業(yè)務增長，其原有的核心氣體檢測儀表業(yè)務則下降了17%,母公司201* 年中報營收為負增長，201* 年年報營收只增長* .* * %。查詢先河環(huán)保201* 年中報及201* 年報可知，業(yè)務增長主要是源于子公司廣州科迪隆與廣西先得并表后產(chǎn)生的業(yè)務增長，其原有母公司核心業(yè)務環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)201* 年基本未增長，同時先河環(huán)保在201* 年中報明確提出其主營業(yè)務大氣監(jiān)測市場已從增量市場轉(zhuǎn)到存量市場，未來增長潛力困難。

B、201* 年聚光科技和雪迪龍仍然保持穩(wěn)定增長。查詢聚光科技201* 年中報及201* 年報可知，201* 聚光科技中報母公司營收同比增加* * %，而其合并報表的子公司營收只增加了* .* %，說明201* 年聚光科技原有核心業(yè)務得以恢復增長。而聚光科技201* 年業(yè)績增長比201* 年業(yè)績增長加快的主要原因是深圳東深電子并表后產(chǎn)生的業(yè)務增長。查詢雪迪龍201* 年中報及201* 年報可知，雪迪龍的合并利潤報表與母公司利潤報表上的營收完全一樣，說明該公司的業(yè)績增長完全是內(nèi)生性增長。

C、漢威電子201* 年凈利潤和扣非凈利潤增速都明顯慢于營收增長，查詢201* 年中報可知，主要原因是財務費用的快速增長（利息支出費用快速增長）耗去了大量的利潤?？鄯莾衾麧櫾鲩L速度慢于凈利潤增長的主要原因是政府補助和銀行理財產(chǎn)品收入增加所導致。漢威電子凈利潤曾經(jīng)在2012年、201* 年出現(xiàn)過負增長情況，這兩年凈利潤增速加快增長。

D、聚光科技201* 年凈利潤增長速度快于營收增長速度的主要原因是政府補助增加所導致。201* 三季度扣非后的凈利潤增長速度快于營收增長速度的主要原因是毛利率的提升，但三季度報并沒有說明什么原因，按正?？紤]中報和三季度的毛利率差別不會這么大。聚光科技凈利潤曾經(jīng)在2012年、201* 年出現(xiàn)過負增長情況，這兩年凈利潤增速加快增長。

E、雪迪龍201* 年凈利潤、扣非凈利潤增長速度快于營收增長速度，其主要原因是毛利率逐步提升，營業(yè)稅金及附加增速小于營收增速。同時雪迪龍的非經(jīng)常性收益占利潤比非常少（投資收益沒有計入非經(jīng)常收益）。雪迪龍扣非后的凈利潤連續(xù)六年保持較快增長。

F、先河環(huán)保201* 年凈利潤增長速度慢于營收增長速度，其主要原因是營業(yè)外收入增速放慢及所得稅增速增加。201* 年非經(jīng)常性收益主要是政府補助。

通過以上分析我們可以得出： 201* 年漢威電子和先河環(huán)保主要是通過外延性并購來促進營收和利潤的增長，其內(nèi)生性增長較差。201* 年聚光科技和雪迪龍主要是通過內(nèi)生性增長來實現(xiàn)營收和利潤的增長，但外延性并購業(yè)績較差。

2.* 盈利能力的比較

從上述四個表可知：

A、 漢威電子的毛利率是逐年下降，而其它三個公司的毛利率相對穩(wěn)定，都在* 0%左右浮動。漢威電子的毛利率下降的主要原因是并表的廢水污水治理工程毛利率較低所導致。查看四個公司201* 年中報的細項毛利率可知，聚光科技、雪迪龍、先河環(huán)保的環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)毛利率都在* 0%多。雪迪龍的氣體分析儀的毛利率為* * %，漢威電子的氣體檢測儀表的毛利率為* 0%，但雪迪龍氣體分析儀的營收仍增長1* %，漢威電子氣體檢測儀表的營收為負增長17%，按正常理解毛利率低，產(chǎn)品價格低，市場銷售應該要好，但漢威電子在此塊核心業(yè)務中即使毛利率降低仍沒有換來產(chǎn)品營收的增長。雪迪龍的工業(yè)過程分析系統(tǒng)的毛利率為2* %，聚光科技的工業(yè)過程分析系統(tǒng)的毛利率為* * %，但雪迪龍的工業(yè)過程分析系統(tǒng)營收大幅增長11* %，聚光科技的工業(yè)過程分析系統(tǒng)營收卻為負增長7%，聚光科技將此項業(yè)務下滑的原因總結為：由于下游景氣度下降，工業(yè)過程分析市場需求乏力，市場競爭加劇，環(huán)境業(yè)務投入量大，周轉(zhuǎn)速度不高?？裳┑淆埻悩I(yè)務卻高速增長，我想主要原因還是聚光科技的工業(yè)過程分析產(chǎn)品定價太高有關吧。

B、 四個公司凈資產(chǎn)收益率（扣除\加權），四個公司此指標201* 都比201* 年有所提高，雪迪龍明顯高于漢威電子、先河環(huán)保、聚光科技，主要原因是雪迪龍的三費費率明顯低于其它三個公司，及非經(jīng)常收益明顯小于其它三個公司。

C、 營業(yè)費用漢威電子和先河環(huán)保營業(yè)費率下降較多，查詢漢威電子的201* 年中報可知，其營業(yè)費用基本與201* 中報一致，所以在并表營收大幅增長的情況下導致營業(yè)費率大幅降低，這也說明其營收增長不是靠內(nèi)生性增長。查詢先河環(huán)保的201* 年中報可知，其營業(yè)費用相比201* 年中報只增長1* %，而營收大幅增長* 9%，所以導致營業(yè)費率大幅降低，這也說明其營收增長不是靠內(nèi)生性增長。

D、 聚光科技營業(yè)費率比201* 年增加* 個百分點，查詢聚光科技的201* 中報可知主要原因是職工薪酬和交通差旅費大幅增加。雪迪龍的營業(yè)費率小幅下降意義不大。

E、 聚光科技管理費用大幅增加，導致管理費率增加，主要原因是研發(fā)費用、股份支付薪酬費用大幅增加。先河環(huán)保管理費率增加的主要原因是因為201* 并購了廣州市科迪隆和廣西先得環(huán)保。雪迪龍管理費率稍有上升，主要原因是科技開發(fā)費大幅增加。

F、 漢威電子管理費率下降，但主要原因是并購后的營收大幅增長，但漢威電子實質(zhì)管理費增速也很快，201* 年增加管理費的主要原因是工資、研發(fā)、折舊的增長。

通過以上分析我們可以得出：漢威電子因為污水廢水環(huán)保產(chǎn)品而導致毛利率下降。雖然漢威電子的營業(yè)費率及管理費率降低較多，先河環(huán)保營業(yè)費率降低，但這并不是管理水平提高的結果，主要是因為并購產(chǎn)生的外延性業(yè)務大幅增長而導致。相比之下，雪迪龍能在內(nèi)生性業(yè)務大幅增長的前提下，營業(yè)費率仍然有所降低，管理費率也大幅低于其它三個公司，凈資產(chǎn)收益率（扣除\加權）明顯高于其它三個公司，這體現(xiàn)了雪迪龍較強的管理水準及盈利能力。

（* ）研發(fā)實力分析

* .1 研發(fā)費用、專利、研發(fā)人員對比

從上表可知：聚光科技的研發(fā)技術人員占比、研發(fā)費用占比是四個公司最高，專利最多。漢威電子的專利、商標、著作權是四個公司最多。雪迪龍研發(fā)費用占比最少，研發(fā)技術人員占比最少。

* .2 公司研發(fā)實力、進展對比分析：

A、 聚光科技在201* 年報中這樣描述公司的研發(fā)優(yōu)勢“公司一直將自主研發(fā)作為公司的核心發(fā)展戰(zhàn)略，經(jīng)過多年的培養(yǎng)和投入，公司形成了一支行業(yè)經(jīng)驗豐富，創(chuàng)新能力強，跨學科的研發(fā)團隊，逐步掌握了光譜類、分析化學類、色譜類、電化學類等分析技術平臺，開發(fā)出了技術先進、適應性強、具有自主知識產(chǎn)權的系列產(chǎn)品。其專利主要是氣體分析和光學色譜分析相關專利。軟件著作權主要是與監(jiān)測相關的軟件系統(tǒng)。

B、 漢威電子公司以“物聯(lián)網(wǎng)（IOT）整體解決方案”的思維開展研發(fā)創(chuàng)新，統(tǒng)籌推進感知技術、智能儀表和監(jiān)控系統(tǒng)的迭代升級，形成了以先進智能傳感器為核心的硬件產(chǎn)品線，以“SCADA+GIS+云平臺”為核心的軟件產(chǎn)品線，軟硬結合，智慧互補，共同構成了市場領先、具有自主核心知識產(chǎn)權的物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

傳感器方面：子公司煒盛科技研發(fā)了高端“激光PM2.* 粉塵傳感器”、經(jīng)濟型“PM2.* 粉塵與異味二合一傳感器ZPH01”、“甲醛傳感器ME2-CH2O”，具有低功耗、高精度、高靈敏度的特點，打破了國外公司的壟斷局面。

居家健康方面：子公司威果研發(fā)出智能家居產(chǎn)品空氣電臺，該產(chǎn)品核心器件氣體傳感器采用了自主產(chǎn)權的高端激光粉塵傳感器、世界上最小的紅外二氧化碳傳感器等先進的氣體傳感器，融合了先進的無線通訊和移動互聯(lián)技術，正式進軍居家健康領域。（吉印通 上查詢銷量一般）。

整體解決方案方面：目前智慧燃氣PWK全國服務平臺取得重大突破，體現(xiàn)了公司以“監(jiān)測終端+ SCADA+GIS+云平臺”為核心的軟硬結合，智慧互補，共同構成了市場領先、具有自主核心知識產(chǎn)權的物聯(lián)網(wǎng)解決方案。未來將要把燃氣的成功經(jīng)驗復制到其他市政領域。

201* 年研發(fā)進展：公司創(chuàng)新研發(fā)了經(jīng)濟型的“分布式大氣環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)”，依靠搭載先進傳感器的監(jiān)測儀表進行監(jiān)測，通過無線互聯(lián)技術實時將監(jiān)測數(shù)據(jù)傳送至漢威云平臺進行大數(shù)據(jù)處理，并可以通過手機App端進行業(yè)務處理。同時公司在201* 年三季度報批露研發(fā)進展時，又研發(fā)出了無線油煙檢測系統(tǒng)。

C、 雪迪龍在201* 年報中這樣描述公司的研發(fā)優(yōu)勢：“201* 年公司被北京市發(fā)展和改革委員會認定為在線環(huán)境監(jiān)測技術及系統(tǒng)應用北京市工程實驗室。201* 年公司作為牽頭單位承擔環(huán)保部組織的“固定污染源廢氣VOCs在線／便攜監(jiān)測設備開發(fā)和應用”國家重大科學儀器研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項目。201* 年* 月，公司參股思路創(chuàng)新公司，雙方就智慧環(huán)保業(yè)務開展戰(zhàn)略合作，思路創(chuàng)新的核心團隊來源于清華大學環(huán)境學院，并長期與清華大學、環(huán)境保護部規(guī)劃院、中國環(huán)境科學研究院等科研院所緊密合作，思路創(chuàng)新強大的研發(fā)實力和豐富的研發(fā)資源為公司的創(chuàng)新發(fā)展注入了新的活力。201* 年公司自主研制的固定污染源廢氣中氣態(tài)汞排放連續(xù)自動監(jiān)測系統(tǒng)，已進行應用測試；“抽取式顆粒物濃度監(jiān)測系統(tǒng)”及應用于低濃度氣體污染物監(jiān)測的“高溫多組份紅外氣體分析儀”研發(fā)成功，并順利投放市場；公司積極進行產(chǎn)品的升級換代，其中1項產(chǎn)品榮獲“國家重點新產(chǎn)品”的稱號。

在201* 年中報這樣描述公司的研發(fā)優(yōu)勢“公司持續(xù)加大研發(fā)投入，鼓勵支持研發(fā)部門通過自主研發(fā)完善公司產(chǎn)品體系，同時重點尋求和引進海外高端的產(chǎn)品和技術應用于中國市場；汞系列產(chǎn)品已全部完成研發(fā)并順利推向市場；噪聲揚塵自動監(jiān)控系統(tǒng)已完成研發(fā)，該產(chǎn)品將廣泛應用于道路、建筑工地的揚塵監(jiān)測及數(shù)字城管執(zhí)法等領域。合資公司深圳創(chuàng)龍清研主要研發(fā)引進新型傳感器及物聯(lián)網(wǎng)技術，其中小型環(huán)境空氣監(jiān)測系統(tǒng)已研發(fā)成功，未來將應用于空氣質(zhì)量路邊站、小型空氣站及室內(nèi)環(huán)境空氣質(zhì)量監(jiān)測等領域?！?/p>

D、先河環(huán)保在201* 年報這樣描述公司的研發(fā)優(yōu)勢：研發(fā)中心201* 年新產(chǎn)品開發(fā)取得了豐碩果實，新空氣、新水質(zhì)、新軟件、新集成等多項產(chǎn)品完成開發(fā)并推向市場，贏得了試點用戶的好評；手持顆粒物系列產(chǎn)品的成功上市，為公司民用產(chǎn)品的開發(fā)和推廣積累了寶貴經(jīng)驗；在重慶市預報預警軟件開發(fā)項目中，研發(fā)項目組按時高質(zhì)量的保證了客戶預報預警工作的開展。201* 年公司研發(fā)出手工自動換膜采樣器、新一代小型化空氣質(zhì)量自動監(jiān)測系統(tǒng)，子公司美國CES公司大氣重金屬監(jiān)測儀項目完成了一代機開發(fā)并量產(chǎn)，，XHAN-91氨氮自動監(jiān)測儀、XHMP-90P多參數(shù)原位分析儀完成中試并量產(chǎn)。

先河環(huán)保承擔10項國家級環(huán)保監(jiān)測項目的研究，1項河北省環(huán)保監(jiān)測研究。公司于201* 年有20項關于監(jiān)測系統(tǒng)及儀器的研究，201* 年中報增加了* 項關于監(jiān)測系統(tǒng)及儀器的研究。

通過上述分析可得出：漢威電子和雪迪龍的研發(fā)能夠匹配公司發(fā)展戰(zhàn)略，且重點項目的研發(fā)進展較為明顯。而聚光科技和先河環(huán)保的研發(fā)重點不夠明確，特別是聚光科技每年的研發(fā)費用投入最多，但產(chǎn)出卻不明顯，以至于在201* 年年報中，聚光科技特別提出“加強對重點領域、重點產(chǎn)品的開發(fā)投入，嚴格控制費用支出，提升研發(fā)效率”，顯示聚光科技在研發(fā)投入與產(chǎn)出不成比例。

（* ）產(chǎn)品組成特點及產(chǎn)品未來競爭力對比分析

A、漢威電子

通過漢威電子201* 中報產(chǎn)品營收組成和201* 年報對比可知，漢威電子在成立漢威公用（其實質(zhì)就是鄭州高新供水）后廢水污水治理和供水工程大幅提升（占比從201* 年的10%提升到* 2%），而原有主業(yè)氣體檢測儀表、氣體傳感器占比大幅下降（占比從201* 的* 2%下降至* 2%）。從201* 年中報分析廢水污水治理和供水工程的營收占比已超過原有主營氣體檢測儀表、氣體傳感器的營收。201* 年報的有毒有害廢氣處理、技術服務及軟件開發(fā)在201* 年中報未體現(xiàn)出來。

漢威電子在201* 年中報對未來產(chǎn)品發(fā)展方向有明確的戰(zhàn)略目標。即全面落實“成為領先的物聯(lián)網(wǎng)（IOT）解決方案提供商”的戰(zhàn)略目標，在智慧城市、工業(yè)安全、環(huán)保監(jiān)治、居家健康等四大業(yè)務板塊發(fā)力并發(fā)揮各業(yè)務板塊之間協(xié)同作用。

A1 、傳感器業(yè)務，傳感器是公司龍頭核心產(chǎn)品，公司在201* 年三季度報描述的未來亮點為“先進的MEMS半導體氣體傳感器實現(xiàn)定型，可用于便攜式監(jiān)測產(chǎn)品、智能穿戴設備等領域；光學產(chǎn)品線繼續(xù)豐富，氣體檢測用紅外光學技術取得突破性進展，激光氣體傳感器進行試產(chǎn)，低功耗集成化激光PM2.* 傳感器逐步放量；環(huán)境監(jiān)測用的TVOC傳感器、甲醛傳感器繼續(xù)擴大市場份額”。 但從201* 年中報氣體傳感器的營收來分析，此項業(yè)務營收并沒有增長，所以需要持續(xù)跟進觀察。

A2、智慧城市業(yè)務，公司成立漢威公用也就是為了切入智慧震城市業(yè)務，子公司沈陽金建公司主營為GIS系統(tǒng)業(yè)務，子公司鞍山易興主營SCADA 系統(tǒng)業(yè)務，開發(fā)出智慧燃氣PWK全國服務平臺。公司在201* 年中報描述的未來亮點為“公司與知名科研機構和大型央企在地下管網(wǎng)試點項目開展合作，積極探索新業(yè)務模式，嘗試將保險與安全監(jiān)測項目及平臺進行對接；，沈陽金建公司以GIS為核心優(yōu)勢，期間獲得了宜興港華燃氣、杭州富陽華潤燃氣、西安秦華燃氣、中石化集團華中分公司管道巡檢、大連城建檔案館等相關的信息化項目。同時在201* 年三季度中提到“取得了沈陽管網(wǎng)普查、重慶燃氣、濟寧華潤、武鋼華潤燃氣等項目訂單”。 但從201* 年中報的營收組成來分析，此項業(yè)務營收并沒有體現(xiàn)出來，需要持續(xù)跟進觀察。

A* 、環(huán)保監(jiān)測業(yè)務，公司在201* 年中報描述的未來亮點為“公司的環(huán)保事業(yè)平臺嘉園環(huán)保公司，憑借在氣體檢測和環(huán)保治理的整體解決方案優(yōu)勢，在廢氣治理、垃圾滲濾液治理市場收獲碩果，獲得了惠州吉印通 昌運輸公司、湖州南太湖環(huán)保公司、臨海市松山垃圾滲濾液等項目，第二季度新增合同總金額約億元。同時在201* 年三季度報中提到嘉園環(huán)保憑借在環(huán)境監(jiān)測與治理領域的領先優(yōu)勢，在大連、天津、舟山等地獲得了VOCs、廢水治理的項目”。 但從201* 年中報的營收組成來分析，廢氣治理、垃圾滲濾液業(yè)務營收并沒有體現(xiàn)出來？二季度新增合同可能要在明年才有營收。需要持續(xù)跟進觀察。

A* 、居家健康業(yè)務，子公司北京威果科技吉印通 生產(chǎn)出空氣電臺產(chǎn)品，積極完善家居空氣“檢測+治理”產(chǎn)品解決方案，并全力推進打造B端生態(tài)方案和C端客戶應用系統(tǒng)的推廣建設，加快基于健康民生全系列產(chǎn)品的研發(fā)工程布局，努力打造基于空氣健康的生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈。 目前吉印通 可以看到空氣電臺產(chǎn)品，但銷量一般。需要持續(xù)跟進觀察。

B、聚光科技

通過聚光科技201* 中報產(chǎn)品營收組成和201* 年報對比可知，五大業(yè)務組成沒有太多的變化。只是201* 年中報環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)及運維服務占比提升較多，而201* 年中報工業(yè)過程分析系統(tǒng)占比下降很多。前面分析工業(yè)過程分析系統(tǒng)講到過，可能是因為它的產(chǎn)品定價過高導致營收下滑。

聚光科技在201* 年中報提出“構建從監(jiān)測檢測到大數(shù)據(jù)分析再到治理工程的環(huán)境治理整體解決方案，逐步實現(xiàn)向環(huán)境綜合服務商的轉(zhuǎn)變的這個戰(zhàn)略愿景，但公司無論是在201* 年年報中、201* 年中報、201* 年三季度報中都看不出來在研發(fā)進展或外延并購上執(zhí)行戰(zhàn)略愿景所采取的具體措施，只是非?；\統(tǒng)地表述繼續(xù)加大對重要業(yè)務、重點產(chǎn)品的研發(fā)投入、加強營銷服務體系建設。在并購方面，201* 年公司并購了北京吉天儀器和深圳東深電子等公司，深圳東深電子主營是環(huán)保監(jiān)測軟件及信息處理，能夠拓展公司的業(yè)務鏈條。201* 年三季度報提出，公司初步構建了拓展“智慧環(huán)境”、“海綿城市”的業(yè)務框架，組建專業(yè)團隊，公司將持續(xù)加快收購節(jié)奏，打造從監(jiān)測檢測到大數(shù)據(jù)分析再到評價設計和治理工程的閉環(huán)模式，改變了公司以往在并購方面謹慎風格。 至于并購進度，需要持續(xù)觀察跟進。

C、 雪迪龍

通過雪迪龍201* 中報產(chǎn)品營收組成和201* 年報對比可知，雪迪龍四大業(yè)務占比變化不大，只是201* 年工業(yè)過程分析系統(tǒng)營收增長較快導致占比提升。公司在老工業(yè)源的脫硫脫硝的業(yè)務具有很強的競爭力。

雪迪龍201* 年中報提出專注環(huán)保監(jiān)測領域，打造智慧環(huán)保平臺作為公司發(fā)展戰(zhàn)略愿景。公司未來業(yè)績增長的潛力與并購方面取得進展如下：

C1、公司在行業(yè)經(jīng)驗、品牌質(zhì)量、運營服務、研發(fā)創(chuàng)新具有核心競爭力。在火電行業(yè)煙氣監(jiān)測市場，公司一直占據(jù)主導地位，作為火電脫硫、脫硝工程承包商的核心供應商，在近年脫硝市場爆發(fā)的背景下，公司的行業(yè)優(yōu)勢將會明顯顯現(xiàn)，經(jīng)營業(yè)績將快速增長。

201* 年* 月公司設立全資子公司北京雪迪龍檢測技術吉印通 ，主要面對未來逐漸放開的對外檢測、送檢、現(xiàn)場比對、現(xiàn)場檢查等領域開展第三方服務業(yè)務。公司作為環(huán)保部十九家現(xiàn)代服務業(yè)試點單位之一， 第三方服務業(yè)務將是公司未來重點發(fā)展的領域。

201* 年初，公司成功中標“中國環(huán)境監(jiān)測總站全國污染源監(jiān)督性監(jiān)測能力建設項目”，此次中標政府采購項目，是公司在應急檢測及比對檢測領域取得的較大進步，同時 為公司檢測設備大批量應用于移動執(zhí)法和環(huán)境管理奠定了良好的開端。

公司為“十三五”儲備研發(fā)的重金屬監(jiān)測產(chǎn)品，VOCs監(jiān)測產(chǎn)品等，目前已經(jīng)開始投入試用，未來將很快為公司帶來新的利潤增長點。

控股子公司青海晟雪與中電加美吉印通 中標“海東市樂都區(qū)污水處理廠PPP項目”，該項目總預算為1* ,2* * 萬元，青海晟雪作為雪迪龍布局環(huán)境治理領域的業(yè)務平臺，此次中標項目，標志著公司在環(huán)境治理領域邁出了具有戰(zhàn)略意義的一步。

C2、201* 年參股北京科迪威公司，拓展水質(zhì)監(jiān)測業(yè)務。201* 年參股北京思路創(chuàng)新公司，拓展智慧環(huán)保信息業(yè)務。201* 成立的青海晟雪環(huán)保科技吉印通 ，作為公司布局的環(huán)境治理業(yè)務平臺。201* 年11月份成立的深圳創(chuàng)龍清研科技吉印通 ，將對新型傳感器、監(jiān)測設備等環(huán)境物聯(lián)網(wǎng)技術領域進行深入研究。201* 公司參股成立北京長能環(huán)境大數(shù)據(jù)科技吉印通 ，該公司致力于成為中國環(huán)境數(shù)據(jù)服務專家。201* 年公司收購英國KORE公司部分股權，作為公司的海外研發(fā)中心。201* 年公司以自有資金收購金駿科技持有的吉美來公司* * %的股權，將在空氣質(zhì)量監(jiān)測領域形成充分的戰(zhàn)略合作。 雪迪龍在并購外延方面以參股投資為主，策略上比較保守，但也都是按著“專注環(huán)保監(jiān)測領域，打造智慧環(huán)保平臺”的戰(zhàn)略愿景來進行布局。

D、 先河環(huán)保

通過先河環(huán)何201* 中報產(chǎn)品營收組成和201* 年報對比可知，先河環(huán)保三大業(yè)務營收占比變化不大，201* 年先河環(huán)保其它業(yè)務提升較快，但中報中并沒有詳細說明其它業(yè)務是什么業(yè)務。

先河環(huán)保從中報和年報中看不出公司有什么戰(zhàn)略愿景，只是強調(diào)繼續(xù)鞏固和擴大空氣產(chǎn)品的市場份額，力爭在水產(chǎn)品、環(huán)境物聯(lián)網(wǎng)、VOC治理、第三方治理等方面實現(xiàn)突破。

先河環(huán)保在國內(nèi)空氣監(jiān)測市居于領先地位，公司在201* 年運營業(yè)務市場占有率進一步提升，水質(zhì)監(jiān)測產(chǎn)品取得突破，公司未來業(yè)績增長的潛力與并購方面取得進展如下：

D1、要強化戰(zhàn)略性大項目運作，如城市工業(yè)園區(qū)的“合同化環(huán)境服務”“PPP模

式”“智慧環(huán)?！钡龋源龠M和提高公司項目運作水平，201* 年9月份公司分別

與雄縣、保定市簽訂的合作框架協(xié)議就體現(xiàn)這一內(nèi)容。 201* 年提出謀劃水質(zhì)安

全檢測預警產(chǎn)品成為下一步發(fā)展的重中之重，但因為201* 年中報沒有明確的細項產(chǎn)品的營收，所以無法判斷公司在此項目上的具體進展。 公司在201* 年中報明確提出空氣監(jiān)測產(chǎn)品由增量市場變?yōu)榇媪渴袌觯@對于此項占有率第一的公司來說，未來業(yè)績增長存在一定的壓力。

D2、201* 年收購了在兩廣地區(qū)占據(jù)環(huán)境監(jiān)測市場絕對統(tǒng)治地位的廣東科迪隆、廣西先得* 0%的股份，但這兩個公司產(chǎn)品與母公司產(chǎn)品基本一樣，并沒有產(chǎn)品的擴展與延伸。201* 年與解放軍防化研究院進行合作，公司成立了先河正源VOC治理公司，進軍揮發(fā)性有機化合物治理領域。201* 年通過與重慶建安集團合資成立冀華公司，立足重慶，開辟又一戰(zhàn)略市場；201* 年成立了先河正態(tài)公司，瞄準龐大的社會化監(jiān)測市場。201* 年與美國sunset公司簽署了意向收購協(xié)議書，使公司在碳氣溶膠分析市場這樣的新興領域搶占先機。 201* 年收購四川久環(huán)環(huán)境技術吉印通 * 0%的股權，使公司在水質(zhì)監(jiān)測市場取得突破。

終上所述，有以下幾個結論：

1、 漢威電子、雪迪龍、聚光科技三家的戰(zhàn)略愿景領先于先河環(huán)保，三家公司都考慮到了環(huán)保監(jiān)測行業(yè)的智能化、大數(shù)據(jù)化、平臺化發(fā)展的趨勢，而先河環(huán)保只是提出智能環(huán)保，目前在這方面并沒有實際性的操作。漢威電子、雪迪龍在執(zhí)行企業(yè)戰(zhàn)略目標時更為堅決，都有實實在在的進展。漢威電子主要通過外延并購相關公司來拓展業(yè)務，而雪迪龍則更多通過內(nèi)生性實力及參股相關公司來拓展業(yè)務。聚光科技在執(zhí)行戰(zhàn)略目標動作較慢，目前沒有明顯的突破。

2、 鑒于國內(nèi)VOC治理市場未來幾年大發(fā)展以成定局，漢威電子、雪迪龍、先河環(huán)保都已在此細分行業(yè)進行布局，聚光科技在中報年報中仍未看到有切實可行的動作。

* 、 目前雪迪龍和先河環(huán)保公司都承擔了環(huán)保部的一些項目，雪迪龍參股的思路創(chuàng)新和創(chuàng)龍清研公司都具有清華環(huán)保背景，先河環(huán)保則承接了較多的政府科研項目。

* 、 漢威電子業(yè)務布局最廣，已延伸到居家健康。該公司提出的戰(zhàn)略部署最吸引人，但必須跟進戰(zhàn)略落地情況。

以上數(shù)據(jù)來自東方財富choice。

（* ） 管理層、股權激勵對比分析

從上述對比可得出：

1、 聚光科技的兩大控制人雖然都是精英海歸，但其管理層相對不穩(wěn)定。漢威電子、雪迪龍、先河環(huán)保核心高管層基本都來自公司老板原有工作單位，且總經(jīng)理都是由老板兼任，對于民企上市公司來說，相比聚光科技這三家公司具有一定的管理優(yōu)勢。作為杭州的聚光科技，管理層薪酬卻相對較低。先河環(huán)保李玉國政府優(yōu)勢明顯，漢威電子任紅軍、雪迪龍熬小強都是專業(yè)工程師出身，具有很強的工科背景。

2、 四個公司的股權源勵方案，聚光科技和先河環(huán)保都采用增發(fā)限制性股票，增發(fā)限制性股票會降低公司利潤及攤薄公司收益，這對小股東及業(yè)績促進來說不是一個好方案。同時該兩家公司的業(yè)績考核條件都較低，聚光科技股權激勵第二、三年的凈利潤增長率才為1* %、1* %，先河環(huán)保股權激勵第二、三年的凈利潤增長率才為9.* %、9.* %。相比漢威電子、雪迪龍的股權激勵方案更有利于小股東及業(yè)績促進，兩家公司都是從二級市場購買股票（注：漢威電子買的是二股東減持的），漢威電子業(yè)績考核條件是扣非凈利潤不低于* 0%，雪迪龍業(yè)績考核條件是扣非凈利潤不低于20%且越高越好。

三、個股估值對比

（一） 個股歷史縱向估值對比：

漢威電子

聚光科技

雪迪龍

先河環(huán)保

從上述四個個股兩年內(nèi)的TTM歷史值可知：

1、 漢威電子11月1* 日的TTM為117.* * ，最高TTM為201* 年* 月* 日的2* 0.2* ，最低TTM為201* 年* 月1* 日的* * .22。目前的TTM處于201* 年2月中旬的水平。參考漢威201* 年前三季度凈利潤增長率，如果201* 年全年凈利潤按增長* 0%計算，按現(xiàn)在市價計算出來的TTM為9* .* ，相比201* 年最低估值仍高出將近100%，相比201* 年最高估值仍低將近1* * %。

2、 聚光科技11月1* 日的TTM為* * .* * ，最高TTM為201* 年* 月17日的91.21，最低TTM為201* 年* 月7日的* * .1* 。目前的TTM處于201* 年2月中旬的水平。參考聚光201* 年前三季度凈利潤增長率，如果201* 年全年凈利潤按增長* 0%計算，按現(xiàn)在市價計算出來的TTM為* 1.2，相比201* 年最低估值仍高出將近* 0%，相比201* 年最高估值仍低將近* 9%。

* 、 雪迪龍11月1* 日的TTM為* 9.* * ，最高TTM為201* 年* 月11日的11* .0* ，最低TTM為201* 年* 月1* 日的* * .* * 。目前的TTM

處于201* 年* 月底的水平。參考雪迪龍201* 年前三季度凈利潤增長率，如果201* 年全年凈利潤按增長* 0%計算，按現(xiàn)在市價計算出來的TTM為* 1.7* ，相比201* 年最低估值仍高出將近7* %，相比201* 年最高估值仍低將近91%。

* 、先河環(huán)保11月1* 日的TTM為92.99，最高TTM為201* 年* 月1* 日的1* 2.17，最低TTM為201* 年9月2日的* 1.* * 。目前的TTM

處于201* 年* 月初的水平，參考先河201* 年前三季度凈利潤增長率，如果201* 年全年凈利潤按增長* 0%計算，按現(xiàn)在市價計算出來的TTM為* * .* * ，相比201* 年最低估值仍高出將近* * %，相比201* 年最高估值仍低將近* * %。

（二） 個股橫向估值對比

以上數(shù)據(jù)來自東方財富choice及中證指數(shù)。

根據(jù)上表可知：

1、 聚光科技和雪迪龍PE接近于行業(yè)PE，同時也低于創(chuàng)業(yè)板PE。漢威電子PE最高，先河環(huán)保PE次之，且都高于行業(yè)PE及創(chuàng)業(yè)板PE。

2、 漢威電子、聚光科技、雪迪龍PEG都少于2，只有先河環(huán)保的PEG大于2。

* 、 漢威電子、雪迪龍、先河環(huán)保的流通市值少于100億。但雪迪龍的流動占總市值比只有不到* 0%，未來幾年有一定的解禁壓力。先河環(huán)保和漢威電子的總市值少于100億。

（三）個股K線對比圖

從上幅K線圖可看出，自201* 年9月2日反彈以來，四個個股走勢都強于創(chuàng)業(yè)板及上證指數(shù)。四個個股走勢都差不多，先河環(huán)保走勢稍強些。

四 總結

綜合上述幾大點，我們可以得出：

1、 環(huán)保電子檢測設備儀器行業(yè)是國家支持發(fā)展的行業(yè)，是新興產(chǎn)業(yè)，在中國仍有很大的發(fā)展空間，符合好行業(yè)的標準。

2、 四個環(huán)保電子檢測設備儀器類個股從財務安全的角度，滿足對財務安全要求較高的投資者的需求。

* 、 四個環(huán)保電子檢測設備儀器類個股連續(xù)幾年都保持了較好的成長性，符合對成長性要求較高的投資者的需求。

* 、 漢威電子和雪迪龍的研發(fā)成果和進度要強于聚光科技、先河環(huán)保。雪迪龍的盈利能力和營運能力要強于其它三個個股。

* 、 漢威電子、雪迪龍在執(zhí)行企業(yè)戰(zhàn)略目標更堅決，漢威電子未來故事更豐富，雪迪龍發(fā)展則更讓人踏實。

* 、 聚光科技、雪迪龍估值較低，先河環(huán)保、漢威電子總市值和流通市值更小。

終上所述： 投資者如果想投資環(huán)保行業(yè)股票，環(huán)保電子檢測設備儀器細分行業(yè)應該是一個好的標的，同時根據(jù)個人風格來選擇具體個股及具體時機。

特別提醒：以上只是個人對環(huán)保電子檢測設備器行業(yè)的分析，不構成買賣依據(jù)，投資者買賣自負。

@簡放@無聲$漢威電子(SZ* 00007)$雪迪龍(SZ002* * * )$先河環(huán)保(SZ* 001* 7)$聚光科技(SZ* 0020* )@今日話題